发布时间：2024-09-08 09:20:33新闻来源：龙8官网app下载安装 作者：龙8官网手机版下载安装

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　　第一篇中间体行业报告《从产业链转移及竞争力优势角度研判中间体行业发展趋势》中，对全球中间体行业转移的发展趋势进行了综合阐述，本篇报告结合了产业链的发展动向，着重梳理中间体行业发展的核心逻辑，从产业链价值重构、客户整合促进供应商集中、环保安全要求趋严淘汰落后产能三个维度详细分析了行业的发展走向，在清晰的行业发展趋势下，中间体领先企业将集中受益，有望步入快速发展阶段。

　　农药创新难度加大，农化巨头调整产业结构，加大中间体外包趋势。随着农药产业不断发展，各大农化巨头产品创新的难度加大，农药产品生命周期延长，企业在面对资本回报下行压力下，不得不重新调整产业结构，加大在盈利能力更强的产品研发和销售两个环节进行资本投入，通过提升生产环节外包程度，降低企业的低盈利环节投入，从而拉升整体的盈利水平。同时伴随部分农药专利到期，下游客户将采取“以量补价”策略，更是提升了中间体产品市场需求，中间体企业的发展空间将得到大幅提升。

　　国际农化巨头相继整合兼并，带动中间体供应商集中度提升。由于产品研发难度提升，下游农化巨头相继进行整合兼并，通过优化产业布局来完善企业业务发展，也因此带动了产业链中上游中间体行业供应商的数量下滑，下游订单将向长期合作的龙头企业集中。国内中间体行业具有人工成本、技术研发、产业配套等多重优势，将是承接未来主流订单的关键力量，龙头企业具有长期的客户合作基础，将有望成为农化巨头的核心供应商。

　　由于环保、安全要求趋严，中间体行业将淘汰落后产能，市场向头部集中。近两年来我国对环境保护、安全生产的要求逐步严格，对化工企业采用园区化管理模式，从而在较大程度上淘汰了大量小规模落后产能，同时小规模企业难以承受大规模的公共配套设施和安全管理方面的资金投入，将逐步退出市场，而行业内龙头企业自身发展基础良好，逐渐进入适应性发展阶段，伴随着分散产能的退出，中间体市场份额有望向头部企业集中。

　　国内中间体企业将受益于农药产业链价值重构，在外包趋势加大的条件下，享受产品放量和发展环节延伸的双重利好。随着全球农化巨头的整合加速，原产业链中的中间体供应商的集中度也将持续提升，国内中间体龙头企业具有良好的区位优势、技术基础和成本优势，将成为下游农化巨头客户的主要选择。国内环境保护、安全生产要求趋严，预期中间体的市场份额还将进一步向行业头部集中。

　　生产外包趋势不达预期；专利到期，农药价格大幅下行；下游需求不佳，带动上游中间体订单不及预期；国内环保、安全管控政策调整风险；园区生产安全事故风险。

　　我们第一篇中间体深度报告《从产业链转移及竞争力优势角度研判中间体行业发展趋势》综合阐述了中间体行业转移的发展趋势，本篇报告结合了产业链的发展动向，着重梳理中间体行业发展的核心逻辑，从产业链价值重构、客户整合促进供应商集中、环保安全要求趋严淘汰落后产能三个维度详细分析了行业的发展走向，在清晰的行业发展趋势下，中间体领先企业将集中收受益，有望步入快速发展阶段。

　　而国内中间体龙头企业将凭借客户基础、技术研发、成本管控、产业布局等多重优势，承接海外巨头外包份额提升的发展机遇，同时受益于国内淘汰落后产能，环保安全审查趋严的政策影响，市场份额将向头部集中，龙头企业的发展空间有望大幅提升。

　　农药产品的创新难度提升，新产品研发周期延长。经过了几十年的发展，农药经过大类产品的快速扩充期，产品种类逐步齐全，经过持续的产品研发，大类农药也经历了几代产品的升级、替换，市场应用范围大幅扩展，效果也有明显提升；然而随着基础问题的逐步解决，新的应用要求不断提升，产品的创新难度大幅增加，使得农药研发效率缓慢下行，需要更多的时间进行新品研发，产品整体的生命周期有所延长。

　　产品资金投入加大，资本回报有承压趋势。而正是由于产品创新难度加大，研发效率降低，企业为保证领先的产品优势，不得不加大前段产品研发的资金投入。近十年来，全球农化巨头企业在产品研发的投入占比都不同程度上呈现上升趋势，叠加产品发展周期延长，单位资本投入的价值回报有下行趋势，企业的资本回报有减少压力。

　　保证公司整体高回报水平，产业链结构调整将成主要选择。目前来看，农药行业的国际巨头凭借其多年的行业积淀具有极强的领先优势，经过多年的发展，几乎所有的公司都具备了全产业链的一体化布局。然而在回报承压的状态下，进行产业链的结构调整将是企业维持其高回报水平的关键选择。

　　农药领域“微笑曲线”结构突出，产业链各环节盈利差异明显。不同于一般的农用产品，农药产品在具有相对稳定的消费市场的同时，兼具较高的技术要求，产品的专业化程度较高，无论是在产品研发、生产以及应用服务领域都具较高的发展壁垒。

　　然而在产业链内部，农药生产各个环节的“微笑曲线”结构较为明显，国际农化龙头企业凭借多年的发展积淀，在研发、销售环节优势极为突出，资金的投入回报也明显较高，而生产环节的技术要求虽仍高于一般的农化产品，但是基于产业链的发展规律，其盈利相对较弱。在产业链内部，各环节的盈利差异较为明显。

　　农化企业产业链布局调整，提升整体业务的盈利能力。面对产品周期以及投入加大的回报压力，不变的生产结构必然将带来产品回报率的下滑，因而国际领先的化工企业逐步进行产业链的结构调整：

　　一方面，在具有战略意义的研发和销售环节加大投入，通过加大创新力度以及渠道下沉等方式，在产业链两端建立更强的竞争优势，加大盈利回报空间；

　　另一方面，企业通过外包代工等方式削减产品生产制造环节，通过将产品拆分委托生产，减少低盈利水平业务占比，通过外包给具有区域优势的企业生产，获取生产环节成本差异带来的盈利空间，在减少低回报支出的同时获得额外收益。

　　随着农药产业链格局的持续变化，国际农化巨头将加大产业链两端的研发和销售投入力度，对其本成本偏高，竞争优势逐步下滑的中间加工环节将加大外包代度，中间体行业的市场空间仍在逐步提升。

　　产业链布局明晰，中间体企业加工生产不形成市场竞争。在这个农业产业中，虽然农药产品种类繁多，但是专利农药产业链条中的各个环节的差异较为明显，生产外包企业的分工极为清楚。中间体行业上游采购基础化工品及初级中间体，经过特殊的精细化加工制成高级中间体，然后交由客户进行合成复配。中间体企业以其高效的代工生产能力和较低的制造成本为下游客户提供部分结构的生产，满足下游定制化服务。企业在发展过程中，专注产品技术研发和产品生产，不涉及终端产品销售，同农药企业并不形成竞争关系，因而在承接中间加工环节中，能够与国际农化企业进行长期高效的合作，保证充分的产品盈利空间。

　　全球CMO市场仍以欧美为主导，国内企业承接外包生产空间巨大。目前全球主要的农化巨头都不同程度上的面临投资回报下滑的压力，不得不进行产业链结构调整。多年来，下游农药客户主要依靠自己进行产品生产，在全球CMO市场中，欧美占比高达7成左右，然而随着发达国家的人工成本、环保成本不断提升，其中间生产环节的盈利水平逐步下滑，欧美的农化巨头向中国、印度等地进行外包生产的行为正在逐步加强，从2011年至2017年，中国在全球CMO的市场份额占比已经由6%迅速上升至8%。预期未来，随着农药产业链价值重构，国内中间体企业的发展空间将获得进一步的提升。

　　海外农业发展程度较高，农场发展模式下农药巨头广泛布局。虽然中国是农业大国，但相比于海外的现代化农业发展，国内的农业水平仍有较大的提升空间。以美国农业发展为例，2017年美国约有647万农业从业人员，从事农业耕种面积达到152万平方公里，单位耕地从业人数仅为4-5人，相比之下，我国的单位耕地从业人数达到12人以上，人均收入不足美国一半。整体来看，美国的农场发展模式下，机械化水平较高，农业分布非常集中，为农化企业进行产品销售、业务服务渠道下沉提供了良好的机遇。

　　由于海外农业发展较为先进，从业人员的收入情况良好，对于技术含量、专业程度要求较高的产品具有极强的品牌忠诚度，且对于价格的敏感性相对较低。国际农药巨头企业经过多年的产品深耕和服务覆盖，已经建立巨大的品牌影响力，对于下游渠道的把控力度极强。

　　农药企业凭借其极强的销售服务水平及品牌价值，仍能把控专利过期产品的销售市场。受到研发速度放缓的影响，专利农药的新增速度减慢，专利保护期有限，专利过期农药的市场占比逐渐提升，至2016年，全球专利过期后的农药市场占比接近7成，成为下游农业主要的应用产品。然而由于农药自身的专业性属性较强，在海外现代化农场经营模式下，农场主具整体收入水平较高，具有较强的品牌忠诚度，原有的龙头企业的销售布局使得他们仍能持续掌控主流的农药产品应用市场，保证产品销量。

　　农药专利到期，市场“以量补价”，中间体企业的发展空间有望提升。由于国际农药巨头具有极强的下游销售布局，农药专利到期仍能把握主要的销售市场；同时由于专利到期，原有的专利药的价格将缓慢下。